Finanztopics: Die Welt 2026

Das vergangene Jahr hat deutlich gemacht, wie einflussreich einige wenige makroökonomische und marktwirtschaftliche Faktoren geworden sind – vom Investitionsboom im Bereich KI über die anhaltenden Spannungen zwischen den USA und China bis hin zu den zunehmenden fiskalischen Risiken. Diese Themen werden auch weiterhin die Aussichten für 2026 prägen. Doch nicht alles bleibt bestehen. Da einige Entwicklungen, die 2025 eine wichtige Rolle spielten, bereits an Bedeutung verlieren, skizziert dieser Ausblick die Themen, die 2026 relevant sein werden, wenn die Weltwirtschaft in eine weitere herausfordernde Phase eintritt.

1. Die wirtschaftlichen Vorteile der KI werden weiter zunehmen – und die Marktblase wird sich weiter aufblähen.
   Das Jahr 2026 wird weitere Belege für das transformative Potenzial von KI liefern , doch die wirtschaftlichen Vorteile werden ungleich verteilt sein. Der Wachstumsschub durch die Technologie im nächsten Jahr wird sich auf die USA konzentrieren und hauptsächlich auf den Anstieg der Investitionen in den Aufbau der KI-Infrastruktur zurückzuführen sein. Die Produktivität in den USA zeigt erste Anzeichen einer Verbesserung, doch der kurzfristige Wachstumsschub wird weitaus stärker von Investitionen als von einem breiten, gesamtwirtschaftlichen Produktivitätssprung abhängen. KI beflügelt die US-Wirtschaft bereits : Unseren Schätzungen zufolge trug sie im ersten Halbjahr dieses Jahres rund 0,5 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum bei. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend 2026 fortsetzt, was unsere über den Konsensprognosen liegende Vorhersage eines US-Wirtschaftswachstums von 2,5 % im nächsten Jahr untermauert.

Anderswo sieht die Lage jedoch weniger ermutigend aus. Die Einführung von KI und die damit verbundenen Investitionen verlaufen außerhalb der USA langsamer, und es gibt kaum Anzeichen dafür, dass sich diese Lücke bald schließen wird. Dies ist einer der Gründe, warum wir davon ausgehen, dass Europa weiterhin hinter den Erwartungen zurückbleiben wird. Unsere BIP-Prognosen für Großbritannien und die Eurozone liegen mit 1,2 % bzw. 1,0 % unter den Konsensschätzungen.

Der Optimismus im Bereich KI war ein Hauptgrund dafür, dass 2025 ein weiteres herausragendes Jahr für die Aktienmärkte war. Zweifellos sind die Aktienbewertungen hoch, insbesondere in den USA. Sie sind jedoch noch nicht so überzogen wie während der letzten technologiegetriebenen Aktienblase Ende der 1990er-Jahre, und das Gewinnwachstum dürfte weiterhin solide bleiben. Daher gehen wir davon aus, dass die Aktienkurse noch eine Weile steigen können: Wir prognostizieren, dass der S&P 500 bis Ende 2026 auf 8.000 Punkte steigen wird.

2. China wird weiterhin in niedrigem Wachstum und Deflation verharren.
   Während Europa bei der Entwicklung und Anwendung von KI hinter den USA zurückblieb, konnte China 2025 in wichtigen Bereichen der KI-Technologie den Abstand zu Amerika verringern. Doch selbst während China die USA technologisch herausfordert, wird seine Wirtschaft weiterhin durch tiefgreifende strukturelle Probleme gebremst . Im Kern steht ein Wachstumsmodell, das nach wie vor das Angebot gegenüber der Nachfrage priorisiert, was zu chronischen Überkapazitäten und anhaltend schwachen Konsumausgaben führt. Die Politik verspricht zwar, das Problem anzugehen, doch das Ungleichgewicht wird auch 2026 ein prägendes Merkmal der chinesischen Wirtschaft bleiben.

Die bisherige Kampagne gegen den Produktionsstopp scheint wenig konkrete Schritte zur Kapazitätsreduzierung zu beinhalten. Ein Indiz für mangelndes Engagement ist, dass die Behörden offenbar keine kompensierenden Konjunkturmaßnahmen in Erwägung ziehen, die bei geplanten großflächigen Fabrikschließungen und Arbeitsplatzverlusten erforderlich wären. Auch wenn die Fiskalpolitik im nächsten Jahr weiterhin unterstützend wirken wird, wird dies die Binnennachfrage nicht wesentlich ankurbeln. Der nächste Fünfjahresplan, der im März veröffentlicht werden soll, wird voraussichtlich ein Ziel zur Steigerung des Anteils des privaten Konsums am BIP enthalten, doch ein grundlegender Politikwechsel scheint unwahrscheinlich: Erste Anzeichen deuten darauf hin, dass die vorrangigen Prioritäten des Plans darin bestehen werden, die Bemühungen um Chinas industrielle Selbstversorgung aufrechtzuerhalten und im Bereich Spitzentechnologie wettbewerbsfähig zu bleiben.

Das Ergebnis ist, dass das Wirtschaftswachstum voraussichtlich schwächer ausfallen wird als allgemein erwartet. Unser China-Aktivitätsindikator deutet auf ein aktuelles Wirtschaftswachstum von rund 3 % im Jahresvergleich hin – wir erwarten ein ähnliches Wachstumstempo im Jahr 2026. Gleichzeitig dürfte das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage den chinesischen Handelsüberschuss eher vergrößern als verringern und weiterhin erheblichen deflationären Druck erzeugen. Diese Kombination aus schwachem Wachstum und anhaltender Deflation wird den Abwärtsdruck auf die Renditen chinesischer Staatsanleihen aufrechterhalten. Die Rendite zehnjähriger chinesischer Staatsanleihen fiel in diesem Jahr erstmals unter die japanischer Rendite, und wir erwarten, dass sich diese Lücke im Jahr 2026 vergrößern wird.

3. Der Handelskrieg ist noch nicht vorbei.
   Das Ende Oktober zwischen Präsident Xi und Präsident Trump geschlossene Abkommen – und die Reihe von Vereinbarungen, die die USA in der zweiten Jahreshälfte mit anderen Handelspartnern erzielten – haben den Handelskrieg nicht beendet. Vielmehr wird 2026 ein Jahr sein, in dem sich die globalen Handelsströme an die von den USA verhängten Zölle anpassen und die wirtschaftliche Spaltung zwischen den USA und China sich weiterhin unvorhersehbar entwickelt .

Das Abkommen zwischen Xi und Trump hat zwar die unmittelbare Gefahr weiterer Zollerhöhungen gebannt, aber die zugrundeliegenden Spannungen im Verhältnis zwischen den USA und China kaum gelöst. Entscheidend ist, dass die einjährige Befristung die Möglichkeit eines erneuten Konfliktherds Ende 2026 birgt. Generell lässt sich sagen, dass die wachsende Abhängigkeit von Zolleinnahmen – auch wenn der Oberste Gerichtshof Teile der Zollregelung der Trump-Regierung kippen könnte – darauf schließen lässt, dass die Behörden Wege finden werden, die Handelshemmnisse aufrechtzuerhalten. Die im Jahr 2025 eingeführten Beschränkungen des Welthandels werden also nicht im nächsten Jahr abgebaut.

Gleichzeitig wird sich die Spannung zwischen den USA und China weiter verschärfen. Lieferketten für wichtige Güter werden sich voraussichtlich weiter von China weg verlagern, während die Neuverhandlung des Handelsabkommens zwischen den USA, Mexiko und Kanada (USMCA) Washington Spielraum geben könnte, die Ursprungsregeln zu verschärfen. Dies würde es chinesischen Unternehmen erschweren, US-Zölle durch Exporte über Mexiko zu umgehen. Auch Investitions- und Technologieflüsse werden verstärkt kontrolliert und könnten zusätzlichen Beschränkungen unterliegen.

Kurz gesagt, erwarten Sie keine Wiederholung des Feuerwerks, das den „Tag der Befreiung“ begleitete, aber die politischen Kräfte, die die Weltwirtschaft umgestalten, werden die USA und China weiter auseinander treiben – und werden die Muster des Handels, der Kapital- und Technologieströme bis ins Jahr 2026 hinein bestimmen.

4. Die Zentralbanken werden ihre Geldpolitik weiter lockern – aber Trump wird die von ihm angestrebten massiven Zinssenkungen nicht durchsetzen.
   Das Jahr 2026 wird ein Jahr sein, in dem die meisten Zentralbanken ihre Geldpolitik weiter lockern werden, aber das Tempo der Lockerung wird sehr unterschiedlich sein und in einigen Fällen weichen unsere Prognosen deutlich von den derzeit in den Märkten eingepreisten Erwartungen ab.

In den USA deuten eine robuste Wirtschaft und eine Inflationsrate, die sich laut dem von der Fed bevorzugten Kern-PCE-Indikator voraussichtlich um die 3 % bewegen wird, darauf hin, dass Zinssenkungen langsamer erfolgen werden als von Anlegern erwartet. Sollte die Fed in diesem Monat eine weitere Senkung vornehmen, gehen wir davon aus, dass es 2026 nur noch eine weitere geben wird. Der Leitzins würde dann im Bereich von 3,25 bis 3,50 % liegen, während der Markt im nächsten Jahr mit einem Rückgang unter 3 % rechnet. Dies könnte die Fed in Konflikt mit Präsident Trump bringen, der sich wiederholt für niedrigere Kreditkosten ausgesprochen hat. Wir gehen davon aus, dass ein Führungswechsel bei der Fed im Mai die Unabhängigkeit der Institution nicht grundsätzlich gefährden oder einen grundlegenden Kurswechsel auslösen wird, er stellt aber dennoch ein deutliches Risiko dar.

Andernorts erwarten wir jedoch eine etwas stärkere Lockerung der Geldpolitik als derzeit von den Märkten prognostiziert. In der Eurozone dürfte eine Kombination aus schwachem Wachstum und niedriger Inflation es der EZB ermöglichen, ihren Einlagensatz im nächsten Jahr auf etwa 1,5 % zu senken, verglichen mit den Markterwartungen von fast 2 %. Und in Großbritannien erwarten wir einen schnelleren Rückgang der Inflation als von der Bank of England und den Märkten erwartet. Zusammen mit der geplanten fiskalischen Straffung dürfte dies die Bank dazu veranlassen, die Zinsen bis Jahresende auf 3 % zu senken – unter das Niveau von 3,5 %, das derzeit in den Märkten eingepreist ist.

In den Schwellenländern Brasiliens bedeutet das hohe Ausgangsniveau der Realzinsen, dass die brasilianische Zentralbank bei sinkender Inflation mehr Spielraum für geldpolitische Lockerungen haben wird. Wir erwarten, dass der Leitzins (Selic) bis Ende 2026 auf 11,25 % sinken wird, was über den aktuellen Markterwartungen liegt.

All dies macht Japan zu einem Sonderfall unter den großen Volkswirtschaften. Obwohl Premierministerin Sanae Takaichi sich zuvor für eine lockerere Geldpolitik ausgesprochen hat, dürfte die Bank von Japan aufgrund des angespannten Arbeitsmarktes und zusätzlicher fiskalischer Unterstützung die Zinsen im nächsten Jahr voraussichtlich erneut anheben. Wir erwarten einen Leitzins von 1,25 %.

Wenn wir mit all dem richtig liegen, dann dürfte 2026 ein besseres Jahr für den Dollar gegenüber dem Euro und dem Pfund Sterling werden, der Yen könnte sich aber gegenüber dem Dollar etwas zulegen.

5. Fiskalische Risiken werden die Märkte weiterhin belasten.
   Die fiskalischen Belastungen , die Anleger in diesem Jahr zeitweise verunsichert haben, werden die Märkte auch 2026 weiterhin belasten. Es gilt mittlerweile als allgemein anerkannt, dass die Staatsfinanzen mehrerer großer Industrieländer auf einem nicht tragfähigen Kurs sind. Frankreich, die USA und, in geringerem Maße, Großbritannien weisen allesamt beträchtliche Haushaltsdefizite vor dem Hintergrund bereits hoher Schuldenlasten auf. Italiens Haushaltslage ist etwas besser, doch auch hier ist die Schuldenlast hoch und das zugrunde liegende Wirtschaftswachstum weiterhin niedrig. In all diesen Ländern hat der Übergang von einer Ära extrem niedriger – ja sogar negativer – Zinsen zu einer Ära positiver Realzinsen die Kosten für den Schuldendienst in die Höhe getrieben.

Die entscheidende Frage lautet: Wann ist die Staatsverschuldung zu hoch? In der Praxis gibt es keine eindeutige Schwelle, ab der eine Finanzkrise unausweichlich wird. Vielmehr entstehen Spannungen meist dann, wenn ein wirtschaftlicher oder politischer Schock Investoren veranlasst, die fiskalischen Aussichten eines Landes neu zu bewerten. Wirtschaftliche Schocks lassen sich zwar nie ganz ausschließen, doch wir gehen davon aus, dass die Politik 2026 der wahrscheinlichere Auslöser für fiskalische Bedenken sein wird. Anzeichen dafür, dass Regierungen ihre Verpflichtung zu fiskalischer Disziplin verlieren, eine lockerere Fiskalpolitik verfolgen oder angesehene Persönlichkeiten an den Märkten ins Abseits drängen, könnten Investoren verunsichern. Mögliche Auslöser sind wachsende Besorgnis über den Ausgang der französischen Präsidentschaftswahlen 2027, ein Regierungswechsel in Großbritannien oder der Eindruck, dass angesehene Persönlichkeiten wie Scott Bessent in der Trump-Administration an Ansehen verlieren.

Letztlich gehen wir davon aus, dass eine Kombination aus Zinssenkungen der Zentralbanken und einer subtilen Verschärfung der Finanzmarktrepression die Märkte für Staatsanleihen weitgehend stabil halten wird. Kurzfristige, heftige Kursausfälle aufgrund von Haushaltssorgen – ähnlich denen, die in diesem Jahr in Frankreich, Großbritannien und den USA zu beobachten waren – dürften sich jedoch im Laufe des Jahres 2026 wiederholen.

Obwohl wir davon ausgehen, dass dies die dominierenden Themen des Jahres 2026 sein werden, werden auch eine Reihe weiterer Faktoren die Entwicklungen in Industrie- und Schwellenländern sowie in verschiedenen Sektoren und Märkten prägen. Wir werden beides auf unserer Veranstaltung „Die Welt 2026“ am kommenden Dienstag in London sowie auf ähnlichen Veranstaltungen in den USA und Singapur im Dezember und im neuen Jahr diskutieren. Für alle, die nicht persönlich teilnehmen können, bieten wir nächste Woche virtuelle Informationsveranstaltungen an und veröffentlichen kurz darauf einen Podcast – halten Sie in Ihren E-Mails Ausschau danach.